Quando si parla di investimenti passivi, pochi approcci sono tanto affascinanti e unici quanto il Permanent Portfolio ideato da Harry Browne. Questo portafoglio, nato dalla mente di un economista e autore visionario, promette di proteggere il capitale e garantire stabilità indipendentemente dalle condizioni economiche. Ma chi era Harry Browne, e come è nato questo approccio così particolare? Scopriamolo insieme.

Chi era Harry Browne: Economista, Scrittore e Libertario

Harry Browne (1933-2006) è stato una figura poliedrica: economista, investitore, autore di bestseller e candidato presidenziale del Partito Libertario negli Stati Uniti (1996 e 2000). Dopo una carriera iniziale come pubblicitario, Browne si dedicò alla scrittura e all’analisi economica, diventando noto negli anni ’70 per libri come How You Can Profit from the Coming Devaluation (1970), in cui previde con sorprendente accuratezza l’inflazione e la svalutazione del dollaro. La sua filosofia si basava su un profondo scetticismo verso il controllo governativo dell’economia e sull’idea che gli individui dovessero proteggere la propria ricchezza da qualsiasi imprevisto. Questo lo portò a sviluppare il Permanent Portfolio negli anni ’80, un’idea che rifletteva il suo pragmatismo e la sua visione libertaria.

Il Permanent Portfolio: Un’idea di Stabilità Totale

Il Permanent Portfolio nasce da un concetto semplice ma potente: nessun investitore può prevedere il futuro economico con certezza. Che si tratti di crescita, recessione, inflazione o deflazione, Browne voleva un portafoglio capace di prosperare (o almeno sopravvivere) in ogni scenario. La sua soluzione? Una diversificazione estrema tra quattro asset class che rispondono in modo diverso ai cicli economici:

• Azioni: per trarre vantaggio dalla crescita economica.
• Obbligazioni a lungo termine: per beneficiare della deflazione e dei tassi bassi.
• Oro: come protezione contro l’inflazione e l’instabilità monetaria.
• Liquidità: per stabilità durante recessioni o crisi.

L’idea centrale è che, mentre uno o due asset potrebbero sottoperformare in un dato momento, gli altri compenseranno, mantenendo il portafoglio equilibrato.

Allocazione degli Asset: La Regola del 25%

Il Permanent Portfolio è strutturato con una suddivisione fissa e uguale tra i quattro asset:

• 25% Azioni: Tipicamente un indice azionario ampio come l’S&P 500.
• 25% Obbligazioni a lungo termine: Titoli di Stato con scadenze di 20-30 anni.
• 25% Oro: Oro fisico o ETF che lo replicano.
• 25% Liquidità: Conti monetari o Treasury a breve termine (1-3 anni).

Questa allocazione non viene modificata in base alle condizioni di mercato: il portafoglio è “permanente” proprio perché richiede pochissima manutenzione. Browne consigliava un ribilanciamento annuale per riportare ogni asset al 25%, vendendo ciò che è cresciuto e comprando ciò che è sceso.

Esempi Pratici per Investitori USA ed Europei

Come si traduce questa teoria in pratica? Ecco due esempi concreti.

Per un investitore USA (capitale iniziale: $10.000):

• Azioni ($2.500): Vanguard S&P 500 ETF (VOO).
• Obbligazioni ($2.500): iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT).
• Oro ($2.500): SPDR Gold Shares (GLD).
• Liquidità ($2.500): Vanguard Short-Term Treasury ETF (VGSH).

Per un investitore europeo (capitale iniziale: €10.000, con ETF disponibili su Borsa Italiana):

• Azioni (€2.500): iShares MSCI World UCITS ETF (IWDA.MI).
• Obbligazioni (€2.500): iShares $ Treasury Bond 20+yr UCITS ETF (IDTL.MI) o Lyxor EuroMTS 10Y (EM10.MI) per obbligazioni europee.
• Oro (€2.500): Xtrackers Physical Gold ETC (XGLD.MI).
• Liquidità (€2.500): Amundi 3-6 M UCITS ETF (BS6M.MI).

Nota: Gli investitori europei potrebbero adattare la parte obbligazionaria e di liquidità a strumenti in euro per ridurre il rischio valutario, anche se Browne privilegiava i Treasury USA per la loro stabilità percepita.

Rendimenti Storici: Cosa Dice il Backtesting

Per capire l’efficacia del Permanent Portfolio, possiamo guardare ai dati storici. Un backtesting dal 1972 al 2022 (periodo spesso analizzato per la disponibilità di dati su azioni, obbligazioni e oro) mostra che il portafoglio ha generato un rendimento annuo composto (CAGR) di circa il 7-8% negli Stati Uniti, con una volatilità significativamente inferiore rispetto a un portafoglio 100% azionario. Ad esempio, secondo simulazioni basate su dati reali (come quelle di Portfolio Visualizer), tra il 1980 e il 2010 il Permanent Portfolio ha prodotto un rendimento medio annuo del 8,2%, con un drawdown massimo (perdita più grave) di appena il -12%, contro il -50% dell’S&P 500 durante la crisi del 2008. Durante l’inflazione degli anni ’70, l’oro ha trainato i guadagni, mentre le obbligazioni a lungo termine hanno brillato negli anni ’80 e ’90. Sebbene non batta un portafoglio azionario in un mercato rialzista prolungato (es. 2010-2020), la sua forza sta nella costanza e nella protezione del capitale.

Vantaggi del Permanent Portfolio

• Resilienza: Funziona in quasi ogni scenario economico, riducendo il rischio di perdite catastrofiche.
• Semplicità: Solo quattro asset e un ribilanciamento minimo lo rendono ideale per investitori passivi.
• Protezione dall’inflazione: L’oro offre una copertura che molti portafogli tradizionali non hanno.
• Bassa volatilità: Storicamente, ha mostrato oscillazioni più contenute rispetto a un portafoglio 100% azionario.

Svantaggi del Permanent Portfolio

• Rendimenti moderati: Non massimizza i guadagni durante i mercati rialzisti (es. il boom tecnologico degli anni ’90 o post-2008).
• Esposizione all’oro: Il 25% in oro può sembrare eccessivo in periodi di stabilità economica, quando l’oro tende a stagnare.
• Costi di ribilanciamento: Anche se minimi, acquistare e vendere oro fisico o ETF può comportare commissioni.
• Dipendenza dai Treasury USA: Per gli europei, l’uso di obbligazioni USA introduce un rischio valutario (euro vs dollaro).

Conclusione: Un Riflesso della Filosofia di Browne

Il Permanent Portfolio di Harry Browne non è per chi cerca guadagni spettacolari, ma per chi vuole dormire sonni tranquilli sapendo che il proprio capitale è protetto da qualsiasi tempesta economica. Riflette la visione di un uomo che credeva nell’autonomia individuale e nella prudenza finanziaria. Se il tuo obiettivo è la crescita aggressiva, potresti trovarlo troppo conservativo; ma se cerchi un equilibrio tra sicurezza e semplicità, potrebbe essere la risposta. In un mondo sempre più imprevedibile, l’eredità di Browne ci ricorda una verità senza tempo: la vera ricchezza non è solo guadagnare, ma anche preservare ciò che hai.